Les tarifs douaniers américains étant désormais en vigueur, les analystes prévoient de plus en plus que la Banque du Canada pourrait devoir mettre en œuvre des réductions agressives des taux d’intérêt afin d’atténuer les retombées économiques et de stabiliser l'économie.
Défiant les attentes d’un sursis prolongé, le président américain Donald Trump est allé de l’avant en imposant de lourdes taxes commerciales au Canada. Selon les économistes, cette nouvelle réalité économique pourrait réduire à néant une grande partie des progrès réalisés par les décideurs politiques canadiens.
Quelle sera l’incidence des tarifs douaniers sur la réduction des taux d’intérêt de la Banque du Canada ?
Au fur et à mesure que la portée des taxes américaines et leur impact dévastateur attendu sur l'économie canadienne deviennent plus clairs, les analystes recalibrent leurs attentes quant à la prochaine action de la Banque du Canada. Un nombre croissant d'économistes considèrent désormais qu’une baisse des taux d’intérêt de grande ampleur est une possibilité réelle, car la banque centrale s’efforce de contenir les dommages immédiats et à long terme que les droits de douane infligeront probablement à leur plus grand partenaire commercial. Avant cette guerre commerciale, de nombreux économistes s’attendaient à ce que la Banque du Canada fasse une pause dans ses réductions de taux.
La Banque du Canada a réduit les taux d’intérêt au jour le jour à six reprises depuis juin dernier, y compris deux réductions jumbo d’un demi-point à la fin de 2024. Au total, la banque a abaissé son taux directeur à 3 %, alors qu’il culminait à 5 %.
Depuis l’entrée en vigueur des tarifs douaniers, on assiste à une chute des actions canadiennes et à une baisse de la valeur du dollar canadien, ce qui laisse présager des perspectives économiques plus sombres. Voici des commentaires d'économistes sur l’impact des tarifs douaniers et les perspectives de réduction des taux d’intérêt par la Banque du Canada.
Stephen Brown, chef économiste adjoint pour l’Amérique du Nord, Capital Economics
“Si les droits de douane américains restent en place, le Canada tombera sans aucun doute en récession. La baisse limitée du huard jusqu'à présent suggère que les marchés évaluent encore une volte-face rapide de l’administration Trump. Mais même si les droits de douane sont bientôt levés, leur imposition représente un changement radical pour les relations commerciales entre les États-Unis et le Canada et, dans le contexte d’une immigration en chute libre et d’une faible croissance de la productivité, le meilleur scénario actuel est une période soutenue de croissance du PIB encore plus faible que ce que nous avions prévu précédemment.
“Pour l’instant, la réaction du marché a été quelque peu limitée, le dollar canadien s'établissant à 0,69 USD et restant donc plus fort que le creux de moins de 0,68 USD enregistré à la fin du mois de février.Cette réaction limitée suggère que les investisseurs misent sur un revirement de Trump, mais elle signifie également que ces droits de douane affecteront la compétitivité du Canada encore plus que nous ne l’avions supposé. “Le point positif est que la stabilité du taux de change réduit les risques à la hausse pour l’inflation et offre une plus grande marge de manœuvre à la Banque du Canada pour réagir avec une politique monétaire plus souple. La Banque est susceptible de réduire les taux d’intérêt d’au moins 25 points de base la semaine prochaine, et un mouvement plus important de 50 points de base n’est certainement pas hors de question.”
Frances Donald, économiste en chef chez RBC
“L’impact final de ces droits de douane sur le Canada et les États-Unis dépendra de la durée pendant laquelle ces droits - et les mesures de rétorsion - resteront en place. Il s’agit de décisions politiques et il est difficile de faire des prévisions économiques. Les mouvements de devises sont également essentiels, car ils peuvent atténuer l’impact sur l’inflation et la croissance de part et d’autre de la frontière.
“En tant que calendrier spécifique, nous avons précédemment délimité une durée de trois à six mois pour montrer des marques matérielles de croissance pour les économies canadienne et américaine. Les tarifs douaniers réduiraient probablement le produit intérieur brut réel à zéro en 2025 s’ils sont mis en œuvre au-delà d’un an et conduiraient à une contraction de 2 % en 2026 avec un taux de chômage maximal supérieur à 8 %.
“La Banque du Canada ne s’est pas engagée sur la manière dont elle réagirait à un choc tarifaire, attendant de voir si l’inflation ou la croissance domine. Sans tarifs douaniers, nous nous attendions à ce que la Banque du Canada réduise progressivement ses taux à 2,25 %. Maintenant, nous nous attendons à ce que plus les tarifs douaniers restent en jeu, plus il est probable que les taux baissent plus rapidement et de façon plus importante.”
Royce Mendes, directeur général et responsable de la stratégie macroéconomique chez Desjardins
“Les faits de cette guerre commerciale sont désormais plus clairs, mais les retombées sont loin d'être évidentes. Bien que les acteurs du marché considèrent clairement que l’escalade des tensions est négative pour les actifs à risque, l’action sur les prix a jusqu'à présent été contenue, les investisseurs et les entreprises du monde entier ayant eu un mois pour se préparer à cet événement. L’espoir que le conflit commercial soit de courte durée limite également la réaction du marché, mais cela pourrait s’avérer trop optimiste.
" À court terme, il est très probable que la Banque du Canada réduise encore ses taux de 25 points de base la semaine prochaine, laissant le taux directeur à 2,75 %, le point médian de la fourchette estimée des taux neutres de la banque centrale. Que les droits de douane soient levés ou non avant la décision suivante, les banquiers centraux canadiens réduiront probablement à nouveau les taux en avril pour faire passer la politique au moins modestement en territoire stimulant. Outre la durée et l’intensité de la guerre commerciale, l'étendue ultime du cycle d’assouplissement sera déterminée par la réponse de l’activité économique et de l’inflation.
“L’incertitude pèse déjà sur l'économie canadienne. Cela dit, alors qu’une augmentation des prix à la consommation est attendue, des mouvements excessifs des anticipations d’inflation pourraient limiter la marge de manœuvre de la Banque du Canada. La politique monétaire n’est pas bien adaptée pour répondre à un tel choc de l’offre, et les banquiers centraux voudront donc que les responsables de la politique budgétaire fassent davantage le gros du travail. Le gouvernement fédéral est limité en ce moment par la prorogation du Parlement, et les réponses des provinces pourraient donc être plus opportunes”.
Tu Nguyen, économiste chez RSM Canada
“Le paysage économique du Canada devrait changer radicalement avec l’entrée en vigueur des droits de douane américains. Une récession est attendue cette année si les droits de douane et les mesures de rétorsion restent en place. Les entreprises, en particulier les exportateurs, pourraient devoir supprimer des emplois à un moment où les prix augmentent, où le chômage s’accroît et où les consommateurs se replient sur eux-mêmes. Si les secteurs manufacturier, énergétique et alimentaire du Canada seront immédiatement touchés, aucun secteur ne sera épargné. Contrairement à la pandémie de grippe aviaire de 19 ans, dont la reprise a été rapide, les droits de douane constituent un choc structurel pour l'économie canadienne, qui pourrait se faire sentir pendant des années.
“L'économie finira par croître à mesure que les chaînes d’approvisionnement s’adapteront à la nouvelle réalité mondiale, mais une conséquence persistante pourrait être une modification à la baisse de la trajectoire de croissance pour cette année et l’année prochaine. La Banque du Canada réduira probablement son taux d’intérêt lors de la prochaine réunion afin d’atténuer le choc des tarifs douaniers sur l'économie.
“La volatilité restera élevée sur le marché des changes, le dollar canadien restant faible au cours des prochains mois. En période d’incertitude et de crise économique mondiale, le dollar américain prend souvent de la valeur en tant que monnaie refuge par rapport aux autres monnaies”.
Douglas Porter, économiste en chef de BMO Groupe financier
“Le marteau tarifaire de Trump frappera durement l'économie canadienne. Si les tarifs annoncés restent en place pendant un an, l'économie risque de connaître une récession modérée. Deux trimestres de contraction sont tout à fait envisageables. Avec peu de confiance étant donné l’absence de précédent historique, nous estimons que les droits de douane réduiront la croissance du PIB réel d’environ 1,5 point de pourcentage pour atteindre environ 0,5 % en 2025. Cela reflète la réduction de la demande pour les exportations canadiennes vers les États-Unis (qui représentent environ un cinquième du PIB), la perturbation des chaînes d’approvisionnement entravant l’activité commerciale et la consommation, et l’incertitude accrue qui réduit l’investissement des entreprises.
“Elle reflète également une réduction de la demande intérieure due à la hausse des prix résultant des tarifs douaniers de rétorsion et de l’affaiblissement du dollar canadien. D’un point de vue sectoriel, un grand nombre d’industries canadiennes tirent au moins la moitié de leurs revenus des exportations américaines. En tête de liste, on trouve les véhicules à moteur, mais aussi les pièces détachées automobiles, l’habillement, les produits du bois, les produits chimiques, le fer et l’acier, l’aluminium, les machines, les ordinateurs et les équipements électriques. Bien que l’industrie pétrolière soit très exposée, nous pensons que les droits de douane de 10 % n’auront que peu d’effet modérateur en raison de l’affaiblissement du huard, de la réduction des prix à la production au Canada et de l’absorption des coûts de raffinage aux États-Unis.
“La baisse des taux de la Banque du Canada à la fin du mois de janvier a été en partie cotée comme une mesure de gestion des risques motivée par le risque croissant de droits de douane américains. Ce risque étant désormais avéré, nous pensons que la Banque s’appuiera sur l’important ralentissement économique attendu et sur le risque de récession qui s’aggrave fortement, ainsi que sur les pressions désinflationnistes qui en découlent. Toutefois, l’assouplissement de la politique monétaire sera assorti d’une certaine prudence, les pressions inflationnistes étant simultanément alimentées par les mesures de rétorsion tarifaire et la dépréciation du dollar canadien. Auparavant, nous avions coté que la Banque réduirait le taux directeur deux fois de plus au cours de ce cycle, de 25 points de base en avril et en juillet (pour finir à 2,50 %). Nous prévoyons maintenant que le rythme d’un quart de point se poursuivra lors de chacune des quatre prochaines réunions jusqu’en juillet, ce qui portera le taux à 2,0 %. Le risque net est que nous descendions encore plus bas, si la Banque est à l’aise avec la toile de fond de l’inflation qui prévaut plus tard dans l’année.
Derek Holt, économiste à Scotiabank Economics
“Les États-Unis ont déclaré la guerre économique au Canada, au Mexique et à la Chine. Finis les amis, les alliés et les partenaires économiques, les gants sont coupés avec cette administration qui exige le respect mais n’en donne aucun. Il est clair que Trump préfère les droits de douane et que tout ce qui concerne les contrôles aux frontières est de la foutaise ; cela signifie que les négociations ne fonctionneront pas, et que frapper deux fois plus fort pourrait être la seule option. Il s’agit clairement d’une bande de brutes pugilistes au sein de l’administration américaine, dont le ton est donné par les manières litigieuses, conflictuelles et extraordinairement malhonnêtes de Trump.
“La Banque du Canada réduira probablement ses taux la semaine prochaine si les tarifs douaniers font pencher la balance dans cette direction, mais il faut s’attendre à un biais très mesuré compte tenu de l’effet potentiel des tarifs douaniers sur les chaînes d’approvisionnement et l’inflation. [Les données tirées du récent discours du gouverneur Tiff Macklem montrent clairement les effets [des tarifs douaniers et des contre-mesures] sur le PIB, les exportations, l’investissement des entreprises et la consommation, mais aussi l’augmentation soutenue de l’inflation”.
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