L’heure est à la prudence. C’est le verdict des panélistes du forum Morningstar du 5 mars intitulé “Naviguer 2025 : Perspectives pour les invetisseurs canadiens”, animé par Ian Tam, directeur de la recherche en investissement chez Morningstar Canada. Le panel était composé de Stephen Lingard, Vice-Président principal, co-chef des stratégies multi-actifs chez Gestion mondiale d’actifs CI, David Tulk, gestionnaire de portefeuilles de répartition d’actifs mondiaux chez Fidelity Investments, et Dave Sekera, stratège en chef du marché américain chez Morningstar.
Repenser la répartition d’actifs
L’incertitude politique et les valorisations élevées sur les marchés d’actions américains incitent les gestionnaires de portefeuille à rechercher plus loin des opportunités de valeur attrayantes. M. Lingard a indiqué qu’il avait récemment réduit son exposition aux actions américaines et au dollar américain. “Nous avons retiré de l’argent de la table aux États-Unis, à la recherche d’une diversification dans un environnement plus volatil”, a-t-il expliqué, en identifiant les girations quotidiennes du marché et l’incertitude politique comme des facteurs déterminants.
S'éloignant d’une répartition plus classique de 60 % d’actions et 40 % de titres à revenu fixe, la répartition d’actifs de M. Lingard s'établit désormais à 57 % d’actions, 37 % d’obligations et 4 % de matières premières, y compris l’or et les liquidités”.
M. Tulk a parlé d’une réorientation similaire vers les opportunités mondiales. Qualifiant sa stratégie actuelle de “longue confusion et courte conviction”, il a déclaré avoir réduit son exposition aux actifs canadiens (actions, obligations et dollar) tout en passant d’une surpondération américaine à une surpondération des marchés européens. “Nous observons une rotation catalysée par l’affaiblissement du dollar américain et les dépenses de défense en Allemagne”, a-t-il déclaré. Pour couvrir les risques d’inflation, il privilégie les FNB de lingots d’or et les obligations protégées contre l’inflation par rapport aux investissements plus risqués, à mesure que l’incertitude s’accroît.
Valorisation des actions : un conte de deux marchés
Selon M. Sekera, les marchés boursiers américains ont tendance à évoluer comme un pendule : “Ils oscillent jusqu'à ce qu’ils dépassent les limites et se corrigent. Il a ajouté que le marché américain dans son ensemble, en particulier les actions technologiques à puce noire, était à juste valeur. “Les actions de croissance, malgré leur repli, sont encore surévaluées d’environ 8 %”, a-t-il déclaré, notant que les actions de valeur étaient encore sous-évaluées malgré une hausse de 4 % à 5 % depuis le début de l’année. Sa tactique ? Surpondérer la valeur, sous-pondérer la croissance, et se concentrer fortement sur les petites capitalisations, qu’il voit se négocier avec une escompte de 14% à 15%. “Ils n’ont pas encore fonctionné, mais dès qu’ils le feront, ils évolueront rapidement”, a-t-il déclaré, invitant les investisseurs à se positionner rapidement.
M. Sekera a expliqué qu’une grande partie de la hausse des marchés boursiers en 2024 était due au thème de l’intelligence artificielle, dominée principalement par Nvidia NVDA, ainsi qu’une poignée de titres qui ont alimenté plus de 50 % des gains du marché. Il ajoute que ces titres perdent rapidement de la vitesse. “Les fournisseurs de matériel d’IA étaient surévalués en milieu d’année, et je ne vois donc plus beaucoup de marge de manœuvre”, a-t-il déclaré. Il recherche des opportunités dans des secteurs négligés, notamment les communications, l'énergie et l’immobilier défensif, tout en mettant en garde contre les chouchous surévalués tels que Walmart et Costco. “Le marché extrapole à l’excès la croissance à court terme”, a-t-il averti.
M. Lingard voit des opportunités attrayantes en Chine et écarte pour l’instant les risques liés aux droits de douane : “Les valorisations sont faibles et les fondamentaux s’améliorent.”
L’accent est mis sur les bénéfices
Selon M. Tulk, l’histoire des actions de cette année dépend des bénéfices des entreprises, et pas seulement des valorisations du marché : “L’année dernière a été marquée par l’expansion des multiples, mais cette année, ce sont les bénéfices qui doivent être le moteur de la performance. Si l’on considère les prévisions de bénéfices comme un signe précurseur de l’orientation du marché, il trouve que les États-Unis sont un point positif. “[Les] révisions [des bénéfices] ont été constamment positives aux États-Unis, ce qui suggère des vents de dos malgré des valorisations élevées”, a-t-il déclaré, tout en signalant que les tarifs douaniers constituaient un joker. Ailleurs, l’Europe et les marchés émergents, longtemps sous-évalués, ont besoin d’un catalyseur, qui pourrait prendre la forme de “dépenses gouvernementales européennes coordonnées”.
M. Sekera a souligné qu’une certaine confusion à court terme embrouillait le tableau, l’imputant aux entreprises qui stockaient des marchandises pour éviter les droits de douane. “Cela fausse les bénéfices du premier trimestre, mais cela se normalisera plus tard”, a-t-il déclaré, conseillant aux investisseurs de passer outre les accrocs à court terme et de se concentrer sur le contexte général et les actions en croissance au fil du temps.
M. Lingard a soutenu ce point de vue en déclarant que l'économie mondiale avait encore une marge de croissance : “La politique monétaire est accommodante et la stimulation fiscale (dépenses publiques) soutient une croissance supérieure à la tendance sur de nombreux marchés.”
Divergence aux États-Unis : les 10 premiers contre les autres
Un thème frappant de la discussion a été le dédoublement de la personnalité du marché américain. M. Tulk a observé que les 10 premières actions du S&P 500 se négocient avec une prime par rapport aux 490 autres. “Si l'économie américaine reste positive grâce à la relance budgétaire et à la déréglementation, la croissance pourrait s'étendre à l’ensemble des 490 actions”, a-t-il déclaré, tout en admettant que les droits de douane pourraient faire dérailler cette perspective.
M. Lingard a souligné la vulnérabilité des actions de premier plan. Il est passé des “Sept Magnifiques” à peut-être deux ou trois [acteurs]“, a-t-il déclaré, soulignant que les challengers de l’IA tels que DeepSeek et les futurs modèles de langage à grande échelle du Moyen-Orient érodent les primes de croissance. “Les 493 autres - environ deux tiers de l’indice - offrent de la valeur”, a-t-il déclaré, notant l'élargissement des escomptes de juste valeur parmi les petites capitalisations.
Le chemin à parcourir : la valeur dans l’incertitude
Les conclusions sont claires. La volatilité est la nouvelle normalité, mais elle n’est pas sans opportunités. L’accent mis par M. Lingard sur la diversification, par M. Tulk sur les bénéfices et par M. Sekera sur la recherche de valeur partage le même thème clé : l’adaptabilité. Qu’il s’agisse du rebond de la Chine, du réveil budgétaire de l’Europe ou du potentiel de croissance des petites capitalisations américaines, 2025 exige une approche souple. “La sélection des titres va reprendre de l’importance”, prévoit M. Lingard, qui ajoute que la volatilité est le revers de la médaille. L’opportunité en est l’autre.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
