L’économie canadienne a progressé à un rythme soutenu en début d’année, mais les analystes soulignent que les données préliminaires indiquent une stagnation de la croissance en février et suggèrent que les calculs de la Banque du Canada pourraient être encore assombris avant sa prochaine décision sur les taux d’intérêt.
Le rapport de Statistique Canada sur le PIB de janvier révèle que l’économie a progressé à un rythme sain de 0,4 %, dépassant l’estimation consensuelle FactSet de 0,3 %, après un gain de 0,3 % en décembre. L’expansion économique généralisée a été menée par les industries productrices de biens, car les exportateurs ont mis en avant les tarifs douaniers radicaux du président américain Donald Trump, qui doivent entrer en vigueur le 2 avril. Un jour plus tard, des droits d’importation de 25 % sur les automobiles entrent en vigueur.
Le Canada a enregistré une croissance annualisée du PIB de 2,6 % au cours du dernier trimestre 2024, ce qui témoigne d’une économie résiliente. Toutefois, les projections pour le premier trimestre 2025 indiquent que la croissance pourrait être ramenée à 2,1 % en rythme annuel.
Alors que les vastes prélèvements de Trump, leur déploiement erratique et les tarifs douaniers réciproques continuent de peser sur les perspectives économiques du Canada, la Banque du Canada doit définir une politique monétaire qui concilie la montée en flèche de l’inflation et la contraction des dépenses des consommateurs et des entreprises. Les premiers signes indiquant un fléchissement de l’activité économique, la Banque évaluera probablement avec plus de soin sa prochaine décision sur les taux d’intérêt le 16 avril. Si le ralentissement anticipé se matérialise, il pourrait influencer les futures décisions de politique monétaire.
La banque centrale a réduit les taux d’intérêt lors de chacune de ses sept dernières réunions, y compris deux fois cette année, ramenant le taux directeur de 5,00 % à 2,75 %.
Voici quelques commentaires tirés des notes des économistes à leurs clients concernant le rapport sur le PIB de janvier.
Charles St-Arnaud, économiste en chef à Alberta Central
“L’économie canadienne était sur une base solide avant le conflit commercial avec les États-Unis. Une partie de cette force peut être due à une activité économique qui a été anticipée avant les droits de douane afin de constituer des stocks. L’incertitude extrême observée en février et mars suggère que la croissance sera probablement plus faible au deuxième trimestre, ce qui pourrait entraîner une contraction de l’économie.
“Dans l’ensemble, la vigueur de l’économie au début de l’année ne modifie pas l’opinion de la Banque du Canada selon laquelle elle devra équilibrer l’impact déflationniste des droits de douane, dû à une activité économique plus faible, et les pressions inflationnistes découlant de l’augmentation des coûts résultant des droits de douane. Les commentaires récents du gouverneur Tiff Macklem montrent clairement qu’à ce stade, la Banque du Canada est plus préoccupée par les risques inflationnistes et suggère que, sans l’imposition d’autres tarifs douaniers significatifs dans les semaines à venir, il est probable que la Banque du Canada maintiendra son taux directeur inchangé lors de la réunion d’avril.
" Même si la Banque du Canada pourrait marquer une pause, nous pensons que la direction générale des taux d’intérêt est probablement plus basse. Le ralentissement significatif de la croissance démographique en 2025 et 2026 sera un frein important pour l’économie, poussant la croissance potentielle et le taux neutre à la baisse. Cela signifie que le niveau actuel du taux directeur est susceptible de devenir restrictif à mesure que la croissance démographique ralentit."
Douglas Porter, économiste en chef chez BMO
“Le début d’année en fanfare n’est qu’un piètre réconfort avec l’entrée en vigueur des droits de douane, qui devraient encore s’intensifier la semaine prochaine. Néanmoins, le soutien solide de la croissance renforcera le nouveau penchant de la Banque du Canada à rester à l’écart, à moins d’une détérioration matérielle des perspectives à la suite des annonces de tarifs douaniers réciproques de la semaine prochaine”.
Thomas Ryan, économiste pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics
“La hausse plus forte que prévu du PIB en janvier (0,4 % m/m), ainsi que la révision à la hausse des résultats de décembre, montrent que l’économie a encore une bonne dynamique en ce début d’année. La faiblesse de l’estimation préliminaire de février, qui montre que le PIB est resté inchangé, ne peut être entièrement imputée aux menaces de droits de douane américains, le climat hivernal anormalement rigoureux ayant probablement aussi joué un rôle. Néanmoins, elle renforce le sentiment que l’économie est en perte de vitesse.
“Cependant, nous n’avons pas encore vu le plein impact de la guerre commerciale naissante avec les États-Unis sur les données concrètes, ce qui devrait faire entrer l’économie dans une légère récession d’ici le milieu de l’année”.
Andrew Grantham, économiste principal chez CIBC Economics
“L’anticipation des tarifs douaniers américains a stimulé le PIB canadien en janvier, mais l’économie semble avoir de nouveau stagné en février. La progression de 0,4 % en janvier était légèrement supérieure aux attentes du consensus et à l’estimation préliminaire, et faisait suite à un gain révisé à la hausse de 0,3 % le mois précédent. Cependant, étant donné les récents développements sur le front des tarifs douaniers, il s’agit clairement d’une vieille nouvelle, et la Banque du Canada évaluera soigneusement les risques de baisse de la croissance par rapport à un profil d’inflation plus solide à court terme lorsqu’elle prendra ses prochaines décisions de politique monétaire.
“L’économie canadienne était clairement en bonne santé au début de cette année, mais les droits de douane américains sur des secteurs clés tels que l’acier, l’aluminium et l’automobile (avec la menace d’en annoncer d’autres la semaine prochaine) ont radicalement changé les perspectives d’avenir. Nous soupçonnons que l’impact négatif des tarifs douaniers entraînera une contraction de l’économie au deuxième trimestre, mais la Banque du Canada se concentrera également sur l’inflation et les attentes en matière d’inflation pour déterminer si/quand elle peut soutenir l’économie en abaissant davantage les taux d’intérêt.”
Matthieu Arseneau, économiste à la Banque Nationale du Canada
“...des facteurs temporaires ont stimulé la croissance récemment. La vigueur des exportations profite à plusieurs secteurs, les entreprises américaines cherchant à s’approvisionner en produits canadiens avant l’introduction d’éventuels droits de douane. En outre, les ménages ont bénéficié des largesses du gouvernement (remboursements de la TPS/TVH et paiements de relance de Ford). Toutefois, l’incertitude pourrait persister pendant un certain temps, ce qui serait néfaste pour l’économie.
“En effet, l’administration américaine a encore frappé en annonçant mercredi des droits de douane visant le secteur automobile, et des droits de douane réciproques seront annoncés au début du mois d’avril. L’effondrement de la confiance des PME compromet l’amélioration du marché du travail et de l’investissement. La confiance des consommateurs a également atteint un niveau historiquement bas, ce qui laisse présager une consommation faible, à moins que les tensions avec notre voisin du sud ne soient réduites de manière significative. Nous nous attendons donc à un affaiblissement significatif de l’économie au cours des deuxième et troisième trimestres”.
Nathan Janzen, économiste en chef adjoint à la Banque Royale du Canada
“Le bond de 0,4 % du PIB en janvier a largement confirmé que l’économie avait démarré l’année 2025 sur une base plus solide, et laisse la croissance du PIB au premier trimestre proche du double de notre propre prévision d’un taux de croissance annualisé de 1,1 %. [Toutefois, les données rétrospectives de meilleure qualité sont moins pertinentes, compte tenu de l’escalade des risques commerciaux et de la chute de la confiance des consommateurs en mars.
“La plupart des mesures disponibles de l’activité économique réelle n’ont pas encore semblé aussi faibles que ces lectures du sentiment. Mais les risques liés au commerce international continuent d’assombrir les perspectives, les détails d’une nouvelle série d’annonces tarifaires attendues la semaine prochaine pouvant avoir un impact significatif sur les perspectives de croissance de l’économie canadienne.”
Marc Ercolao, économiste à TD Economics
“Il ne faut pas se leurrer, l’élan économique qui s’est amorcé au quatrième trimestre s’est manifestement poursuivi au début de l’année 2025. D’après les informations dont nous disposons, la croissance au premier trimestre 2025 se situe autour de 2,0 % et est conforme aux projections de janvier de la Banque du Canada dans le cadre du Rapport sur la politique monétaire. Au-delà, les perspectives sont turbulentes. L’économie canadienne est clairement exposée à des risques de détérioration, d’autant plus que la menace de tarifs douaniers généralisés semble imminente le 2 avril.
“La Banque du Canada a du pain sur la planche. Selon des hypothèses raisonnables, nous nous attendrions à ce que la Banque réduise son taux directeur de 25 points de base au cours de leurs deux prochaines réunions afin de soutenir la croissance économique en prévision d’une aggravation du conflit commercial. Cela pourrait changer si l’administration américaine revenait sur ses projets de tarifs douaniers, mais cela semble peu probable à l’heure actuelle.”
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